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美联储纪要偏向鹰派 分析称2018加息或增至四次
来自:21世纪经济报道    浏览:32次    时间:2018年1月8日
  在特朗普推进税改、经济持续回升的基础上,新年伊始的美联储会议纪要透露出些许鹰派信号。
  当地时间1月3日下午,美联储发布其公开市场委员会(FOMC)在2017年12月12日至12月13日会议的内容纪要,显示绝大多数美联储官员 支持以渐进的方式加息,认为这种方式有助于平衡经济和通胀风险。
  值得注意的是,美联储讨论了加息速率的问题,如果特朗普政府2018年减税政策推动通胀上行,将被视作提高加息速度的一个原因。
  这样的表态被市场认定为偏向“鹰派”的一大信号。会议纪要发布后,市场向“强美元”方向运动,美元指数走高,短期美债收益率创新高,黄金收益走低。
  作为2018年全球首份央行报告,其意义在于揭示美联储官员对美国经济、就业、通胀和税改等重点议题的具体看法,也是全球市场预判2018年国际资本流动形势的重要文件。
  在政策、经济状况利好的情况下,越来越多的华尔街机构认为,2018年美联储将继续偏向鹰派。总体来说,本次纪要符合市场的基本判断。
当日美联储发布2017年12月会议纪要后,芝加哥商品交易所联邦基金利率期货价格显示,市场认为,美联储在1月31日结束的议息会议上会维持利率不变的概率为99.5%,并认为在3月加息一次至1.50%-1.75%的概率为61.9%。
  平衡通胀和利率
  尽管透露出加息可能在政策影响下加速的信息,美联储仍然面临着货币政策正常化速度的纠结。通胀和美债收益率是美联储的头等关切。这也就是为何纪要显示,美联储官员对2018年的加息节奏预测仍然存在分歧。
  美联储官员认为,当前美国经济面临的风险大致平衡。2017年10月和11月的失业率都保持在4.1%的低位,就业人数大幅增加,工业生产“增长迅速”;影响消费者支出的因素,包括实际可支配的个人收入、家庭净资产等继续推动个人消费支出(PCE)在2017年第四季度温和增长,消费者信心指数也保持在高位。
美联储部分地区储备银行监测到,因为“预计削减个人所得税将刺激消费者开支”,假期开支强劲。此外,美联储官员还观察到,股票市场价格也有所改善,标普500指数上涨超过20%。
  但通胀低迷仍然是难题。美联储官员表示,如果通胀率无法按预期回升至2%的目标,利率水平可能已经接近长期中性利率水平,美联储可能不需要保持这么快的加息节奏。
  不过,也有一些官员认为可能需要加快加息节奏。他们表示,美联储已经开始收紧货币政策,但市场金融条件并没有随之大幅收紧,而且持续的低利率可能会在未来引发金融稳定风险。
对于特朗普税改,在上次货币政策例会时,美国国会尚未通过税改法案。不过,美联储官员认为,减税对居民消费和企业投资会有刺激作用,但税改对美国经济影响的程度难以预测,例如减税对劳动力供给的影响就“相当不确定” ,企业从减税中获得的的利润也不一定用于分红和股票回购。美国经济增长上调是基于消费和支出增加、财政支持和全球经济环境改善的综合考虑。
  2018加息或增至四次
  上次货币政策例会后公布的经济预测中值显示,美联储预计2018年将加息三次。但越来越多的分析人士认为,2018年加息可能要到四次。
  2017年12月美联储加息行动后,高盛研究团队一直坚持美联储将在2018年升息四次的观点。高盛经济学家Jan Hatzius在近期发布的题为《十问2018》研究报告当中进一步巩固了这一预期。其表示,若是市场判断联储完全可能酌情进一步提升加息速度,则市场对联邦基金利率最终的定价就可能较当前水平有所提升。
  除了上述提到的税改、通胀因素之外,美联储的加息路径更为直接的影响因素还在于人事的变动。
  现任主席耶伦的任期将在2月3日正式结束,鲍威尔(Jerome Powell)有望在同日宣誓就任。这位准主席早就对外公布了他的政策主张:2018年将在一定程度上进一步加息。
  德意志银行认为,2018年,鲍威尔领导下的美联储将变得更加鹰派,其将加息四次,第一次将发生在3月份。

  穆迪分析公司(Moody’s Analytics)首席经济学家Mark Zandi表示:“受到特朗普政府实施减税法案的影响,我认为美联储将会在2018年实施4次加息。减税法案的实施将使得美国国内失业率降至4%以下,而美联储将因此被迫更加快速的将利率水平调整至正常水平。”
  美联储2015年12月启动2008年金融危机以来的首次加息,开始了缓慢的货币政策正常化进程,至今已加息五次,并于2017年10月开始缩减资产负债表。在2017年12月货币政策例会上,美联储宣布了2017年的第三次加息。

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